本文摘要：6月22日晚，公司公告没能在证监会核准国家发改委规定的6个月有效期内已完成本次非公开发行，因此证监会关于公司本次非公开发行股票的国家发改委届满自动过热。

6月22日晚，公司公告没能在证监会核准国家发改委规定的6个月有效期内已完成本次非公开发行，因此证监会关于公司本次非公开发行股票的国家发改委届满自动过热。　　评论　　回购方案未来已完成主要因为股价较低。

公司原白鱼非公开发行股票不多达2.05亿股，募资不多达41亿元。虽然本次发售未设置底价（发售价格为不高于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%），但由于公司2016年P/E高于行业平均水平（自动化、苹果产业链、激光设备等哈密顿公司P/E平均水平42.3x、中值水平32.5x），若以22日收盘价22.88元计算出来，摊薄较小，大约16.8%。　　回购未完成并不挽回公司业务发展方向。

公司原白鱼回购项目主要用作投资高功率半导体器件、特种光纤及光纤激光器产业化项目、高功率激光切割成焊系统及机器人自动化装备产业化项目等四个项目，合计投资额52.28亿元。　　首先，公司早已在光纤激光器、高功率焊接设备、脆性材料切割成装备、工业机器人等领域大大增大投放力度，生产能力扩展和研发投放皆已部分再次发生，新的业务方向会挽回。　　其次，公司本身的财务杠杆身体健康、肝脏能力较强，有能力以自有资金或通过其他途径筹集资金来投放。

累计一季度末，公司资产负债率37.29%，财务杠杆不低；货币资金7.7亿，2015年经营性活动产生的现金流量净额5.34亿，现金流也很好。　　我们之后寄予厚望公司逐步不具备高功率光纤激光器等核心部件的产业化能力，业务从激光专机设备向自动化系统集成商转型，并且对高端电子消费品客户的倚赖逐步减少。　　保持盈利预测和目标价恒定，目前2016年P/E仅有为23.2x（已无摊薄风险），相信购入。

　　风险提醒：高端电子客户业务不及预期，转型自动化不及预期。

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